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上周，當中國央行觸發(fā)自上世紀90年代以來最大的兩個人民幣單日最大跌幅時，很多人都敏銳地宣告匯率戰(zhàn)爭重新開始。自2008年金融危機以來，匯率戰(zhàn)爭已經(jīng)成為全球經(jīng)濟的特征之一。

但是，如果北京此舉引發(fā)美國以及其他國家政府的“匯率戰(zhàn)士”可以預(yù)見的政治回應(yīng)的話，這便忽視了一個如今在很多貿(mào)易經(jīng)濟學(xué)家看來日益得到充分證明的事實：作為貿(mào)易武器的匯率跟過去不一樣了。

在一項對包括中國在內(nèi)的46個國家所做的新研究中，世界銀行(World Bank)的經(jīng)濟學(xué)家得出，作為推動出口的工具，如今貨幣貶值的效果僅為上世紀90年代中期時的一半。

此外，世界銀行的經(jīng)濟學(xué)家發(fā)現(xiàn)，國家融入全球經(jīng)濟的程度越深——上世紀90年代以來中國令人矚目地實現(xiàn)了這種融入——匯率變化對出口可能帶來的影響就越小。

該研究的作者之一米歇爾•魯塔(Michele Ruta)稱，對于壓低本幣匯率以尋求在國際貿(mào)易中獲得競爭優(yōu)勢的國家而言，“關(guān)于貶值能帶來多少影響，預(yù)期與實際情況存在差異”。他稱，如今現(xiàn)實情況是，多年的數(shù)據(jù)表明，貶值的影響很可能比過去低得多。

造成這種情況的原因有很多。但是，魯塔及其同事稱，最大的原因是，過去20年全球供應(yīng)鏈得到發(fā)展以及如今很多產(chǎn)品都是由很多產(chǎn)自不同國家的部件組裝而成的。

其結(jié)果是，對于包括中國在內(nèi)的許多經(jīng)濟體而言，計算貶值影響的方法變得復(fù)雜得多了。

匯率走低仍然會降低很多商品的出口價格、從而提升它們在海外的競爭力，與此同時增加進口的成本。對于一些簡單的產(chǎn)品，比如一瓶由瑪格麗特河(Margaret river)產(chǎn)區(qū)的葡萄釀造而成的澳大利亞西拉(Shiraz)葡萄酒，這一論斷仍然成立、并且仍是重要的。澳元走低將降低這瓶葡萄酒的出口價格，提高它對海外消費者的吸引力，同時提高澳大利亞從法國或智利的競爭對手進口葡萄酒的價格。

但是對于更加復(fù)雜的產(chǎn)品，比如很多在中國組裝的電子產(chǎn)品，匯率走低的實際影響計算起來要困難得多。以智能手機為例，屏幕可能是從日本進口的，主芯片可能是從韓國進口的，其他部件在東南亞、歐洲和美國采購。所以，盡管人民幣貶值理論上降低制成品銷往海外的價格，但它也提高了進口部件的成本。

因為這個原因，貿(mào)易經(jīng)濟學(xué)家開始越來越多地研究是誰拿走了產(chǎn)品的真正“增加值”利潤。無論你在哪里購買一部在美國加州設(shè)計、在中國用產(chǎn)自世界各地的部件組裝而成的iPhone時，拿到利潤大頭的是蘋果(Apple)，而不是臺灣組裝企業(yè)富士康(Foxconn)，或富士康在中國大陸的工人。

過去10年，中國許多品類的進口強度——衡量進口部件占出口產(chǎn)品的比重——已大幅降低。中國一直在擴展自己的供應(yīng)鏈，貿(mào)易經(jīng)濟學(xué)家認為這是近年來全球貿(mào)易增長不斷放緩的原因之一。

但在中國以外的地區(qū)，現(xiàn)實是即便大幅貶值，對出口的提振也微乎其微。

本周，布朗兄弟哈里曼銀行(Brown Brothers Harriman)的全球外匯策略主管馬克•錢德勒(Marc Chandler)在給客戶的一份報告中指出，過去這一年，日元兌美元匯率已累計下跌逾17%，不過，在截至6月份的3個月里的日本出口出現(xiàn)了5年來最大季度跌幅。

錢德勒表示，韓國、臺灣、甚至德國都是同樣情形。合在一起，這些國家的狀況指向了全球經(jīng)濟的一種更嚴重疾病，這種疾病不太可能是任何匯率調(diào)整治得好的。

“很多人沒有注意到的關(guān)鍵訊息是，對于無論美國、中國還是歐洲的出口而言，最好的消息都不是本幣貶值，而是全球需求增強，”他說。